欧盟量化宽松中的中国机会 2015-01-23 tianyi?

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[size=14.8000001907349px]欧洲央行行长德拉吉周四宣布扩大资产购买规模，时间从2015年3月开始，每月购买600亿欧元，持续到2016年9月。按照计划，若欧元区通胀率回升到接近2%则停止购债，若需要将会持续购债，直到通胀改善。

[size=14.8000001907349px]欧洲央行的这一表态，意味着欧央行启动了每月600亿欧元的量化宽松（QE），若按持续到2016年9月的时间计算，意味着购债总规模将达到1.14万亿欧元。到2016年9月如果通胀率仍达不到目标，将会继续QE。

[size=14.8000001907349px]如果说美国结束QE，制造加息预期是打响了新一轮货币战的第一枪，那美国为首的西方针对俄罗斯卢布的绞杀就是围殴与肉搏，周四欧央行的QE则是全球货币大战的号角。

[size=14.8000001907349px]欧央行QE是欧盟一直在酝酿，也是市场一直预期会发生的事件。那么，欧央行为何此时进行QE？这背后有什么文章？欧央行的QE会对世界有什么样的影响？中国又该如何应对呢？

[size=14.8000001907349px]欧央行为何此时宣布QE

[size=14.8000001907349px]欧央行在此时宣布QE有四原因：

[size=14.8000001907349px]一、经济因素：

[size=14.8000001907349px]在过去的2014年，欧盟和欧元区的经济增速都很不理想。根据2014年11月，欧盟下调了欧元区2014年和2015年的经济增速和通胀预期。欧盟将欧元区2014年通胀率预期从0.8%下调至0.5%；将欧元区2015年通胀率预期从1.2%下调至0.8%；欧盟将欧元区2014年GDP增速预期从1.2%下调至0.8%；将2015年GDP增速预期从1.7%下调至1.1%。其中，在欧盟中实体经济最坚实的德国，2014年仅取得GDP增长1.5%的成绩。

[size=14.8000001907349px]而根据最新的数据，欧元区2014年12月的CPI初值同比为—0.2%，为2009年以来首次跌至负值，预期—0.1%，前值+0.3%。这意味着，如果不能遏制这一势头，欧元区有进入通缩的风险。

[size=14.8000001907349px]一旦经济进入通缩，哪怕是技术性通缩，也可能将GDP增长进一步拉低，这会影响市场对欧元区经济增长的预期，欧元区经济有可能因此而进入负增长循环，这是欧盟国家所不愿意看到的，其危害也是深远的。故，此时宣布QE，很大的因素之一就是因为经济原因。

[size=14.8000001907349px]二、美元加息预期：

[size=14.8000001907349px]美元的加息预期，使得欧洲的一些在欧洲投资的资金进入了美国市场，这给欧洲经济带来了巨大压力。根据市场预期，美联储很可能会在2015年6月前后加息，为了对冲美元加息的负面影响，欧盟提前“放水”对冲负面预期，有助于欧盟稳定经济增长。

[size=14.8000001907349px]而且，随着美元加息预期的不断增强，世界上很多国家的经济都出现了困难，再加上中国经济“技术性”放缓，使得外需对欧盟经济的支撑减弱，在这种情况下“放水”刺激内需，同时稳定资产估值有利于欧元区的经济保持稳定，避免进入通缩。

[size=14.8000001907349px]三、政治整合因素：

[size=14.8000001907349px]21世纪是经济走向集团化竞争的时代，未来世界将会形成以英法德为核心的欧盟集团、以美国为核心的北美集团、以中国为核心的亚洲集团及以俄罗斯为核心的原苏联势力集团的四大集团竞争与合作的格局。在这四个集团形成稳定的核心集团之前，大家都在为争取更多集团盟友而不断展开博弈。当然，这些集团并非绝对有明显的界限，而是会出现你中有我、我中有你的重叠现象，就像四个有圆心的圆，它们并非孤立存在，四个圆互相都有部分交集。

[size=14.8000001907349px]若按经济体衡量，欧盟是世界最大的经济体。但是，由于欧盟是较为紧密的国家联盟，它们之间虽然相互融合得很好，但毕竟仍是国与国的关系。它们得军队、外交虽然有较深合作，但总体仍是相对独立的。如此格局，事实上削弱了欧盟在世界上发挥作用的能力。在这种情况下，欧盟各国都在不断推动融合。只是，各国在融合进程、方向上仍有较大分歧。2008年经济危机以来，欧盟的整合进程明显加速，特别是2010年欧债危机以来，整合进程更加快速。

[size=14.8000001907349px]如今，欧元区经济增速明显放缓，各国危机意识增强，所以各国要求集合起来搞QE的欲望和冲动更强。由欧央行统一进行QE，客观上将提升欧央行在欧元区各国的政治地位，提升欧盟委员会和欧盟理事会的权力。客观上，这种量化宽松在救助欧元区经济的进程，就是欧元区国家向欧盟让渡权力的过程。基于这种进程，过去反对QE的德国虽然仍然不那么支持，但态度上明显软化。这种整合，从政治角度说对法德这样的大国最有利。安逸倍增明智选，坐享其成翻一番

[size=14.8000001907349px]四、对外用强因素

[size=14.8000001907349px]法国遭受恐怖袭击后，欧盟又有几个国家遭遇恐怖袭击的威胁。以法国为首的欧盟国家，正在试图推动北约出兵叙利亚打击IS，并借机推翻巴沙尔政权。如此对外用兵，必然对经济是一个消耗，在这种时候进行量化宽松有利于稳定经济，也能更好地支持对外动武。

[size=14.8000001907349px]在上述四个因素的作用下，最终欧央行宣布从2015年3月开始QE。

[size=14.8000001907349px]欧央行QE对世界的影响

[size=14.8000001907349px]欧央行QE对世界的影响有多大？相比美联储，影响要小一些，但考虑到QE的规模高达1.14万亿甚至更高，这意味着其对世界经济的影响仍然不可小觑。同时，这种影响，还不仅仅局限于经济领域，也包括国际政治局势领域。

[size=14.8000001907349px]在作者看来，主要影响有三：

[size=14.8000001907349px]一、促使欧元下跌，拉低欧元区资产估值。

[size=14.8000001907349px]欧元的QE必然会引发欧元的下跌，这种下跌会在欧元区资产估值总体就不高的情况下，进一步拉低欧元区的资产估值。这种拉低估值，短期看会促使一些资本逃离欧元区，长期看则会对资本有很强的吸引力。这种长期的吸引力，应该引起我们的关注和警觉，同时应该考虑如何抓住这种机会。

[size=14.8000001907349px]二、可能引发一轮国际货币贬值潮。

[size=14.8000001907349px]欧央行的QE客观上是吹响了全球货币战的号角，仅仅过去两周的时间，就有包括加拿大、丹麦、瑞士、埃及、秘鲁、土耳其及印度等国的央行进行了降息。可以预见，这些国家未来会继续降息，同时会有不少新的国家加入进来。欧元贬值，这些国家降息，未来货币有较大概率会竞相贬值。从这些竞相降息的情况看，各国都已经在为了自己的利益赤膊上阵，进行货币战。这股力量，最终引发全球很多国家货币竞相贬值一点不奇怪，并可能因此继续推动美元上涨。

[size=14.8000001907349px]三、可能促发战争。

[size=14.8000001907349px]欧元区量化宽松对欧盟提振经济是有利的，考虑到以法国为首的一些欧盟国家很可能准备借北约平台“反恐”打击IS，经济上的暂时稳定会促发战争更快的到来。因为，这个时候打仗本身也是制造需求，一定程度会促进经济增长。当然，这会增加相关国家的财政负担，鉴于战争费用会有很多国家承担，负担并不算大。

[size=14.8000001907349px]中国应对之策

[size=14.8000001907349px]据上述我们知道，欧元区QE会拉低欧元汇率，未来欧元汇率可能会比美元还低，从现在1.12:1跌破1:1。欧元下跌，在拉低自身估值的情况下，会一定程度地继续抬高美国的资产估值。美国现在的股市估值处于历史罕见高位，美国的房价也处在历史高位附近，可以说美国现在的资产估值历史最高。欧元兑美元汇率从2009年1.5:1到未来可能比1:1更低，甚至到0.9:1，资产估值处于历史低位。一方面是欧元的低估与美元的高估，另一方面是欧元区和美元区股市、楼市资产的高估与低估，这种对比意味着美国的资产估值比欧元区的资产估值高得多得多，而且在未来一两年这种估值差距会更明显。

[size=14.8000001907349px]这种强烈对比，会引发西方资本和在美投资资本的内心潜在躁动。如果未来一旦美国的资产价格泡沫破灭或欧元区经济见底，那么已经被严重高估的美国资产就可能成为投资者的卖出对象，欧元区的资产则可能成为国际资本的买入对象。资本是没有国家的，他们只会去寻找可投资获利的对象。安逸倍增明智选，坐享其成翻一番

[size=14.8000001907349px]相信这种潜在风险和潜在机会无论美国还是欧盟都能看到，那么未来美国必然会进一步搞乱欧盟，并推动欧俄进入新冷战，从而让资本认为欧元区不是安全投资的地方。这种争夺，是未来美元和欧元背后角力的地方。

[size=14.8000001907349px]作为现阶段的旁观者，中国该怎么办才能将自己的利益最大化呢？在作者看来，中国应该做好如下几个方面：

[size=14.8000001907349px]一、继续深化自身内部改革。

[size=14.8000001907349px]不管在什么情况下，练内功都是最重要的，故中国首先该做好的还是练好内功。中国练好内功有哪些内容？继续加大力度反腐，打掉插在中国经济身上的腐败抽血管，减少中国经济失血，避免中国经济内环境失调。同时，依照十八届三中全会和四中全会《决定》精神，推动深化经济体制改革和依法治国，为国际资本更大地流入中国做好制度准备。正所谓筑巢引凤，中国这个大凤巢构筑得越大、越美丽，就能吸引更多的国际资本进入中国进行投资。

[size=14.8000001907349px]二、继续加大力度推动“一带一路”战略。

[size=14.8000001907349px]练武除了内练一口气，还要外练筋骨皮。中国“一带一路”战略，不但可以外练筋骨皮，还和内在的一口气相连。中国的“一带一路”战略正在推动欧亚大陆的加速整合，这不但有利于中国经济，也有利于这“一带一路”战略相关的任何一个国家。这一大战略，是要将欧亚大陆甚至欧亚大陆以外的国家连接在一起，形成循环互动的增长效应。所以，对中国来说，进一步加快推动“一带一路”战略具有战略性意义。中国越推动这一战略，中国的内生动力会越足，与外部的互动越良性，内外统一促进会越来越和谐统一。

[size=14.8000001907349px]三、加快人民币国际化速度。

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“内练一口气和外练筋骨皮”如何在经济上体现在外，其中之一就是人民币的国际化。考虑到中国是世界第一大制造业大国、第一大贸易国、第二大经济体，再考虑到美元加息导致美元回流后留下的国际流动性匮乏的货币空间，中国应该加人民币的国际化速度。由于中国的工业能力，各国现在越来越喜欢使用和储存人民币，这都是推动人民币的大好条件，中国应该抓住。在这个时候，人民币出海的速度会非常快。按现在的状态，再过10年，人民币在国际贸易市场货币结算的份额就有望达到25%到30%，在外汇储备的份额有望达到10——15%。继续加快人民币国际化和完善我国金融投资制度非常关键，未来10年是中国走向国际化大市场的关键阶段，也是中国成为超级大国的关键阶段。安逸倍增明智选，坐享其成翻一番

四、加大与欧俄沟通，尽最大努力避免欧、俄新冷战发生。

一方面是美元资产的严重高估，一方面是欧元资产和世界资产的严重低估，美国如何避免资本流出？只能是满世界点火煽风，让整个世界都不安宁，让投资者认为只有美国市场才安全，然后才能继续进入美国接盘美国机构坐庄的高估值资产。因此，客观上，美国赌的是欧俄新冷战、世界东西方冷战和世界各地的不稳定、不安全。在这方面，中国要做的最大斡旋工作，就是避免欧俄关系恶化的新冷战的局面。只要欧俄新冷战一直不能发生，中国也能稳住周边，那么这世界就不可能如美国所想的那样发展。只要不按美国的那个思路发展，那么最终美国会有支撑不住的一天。因为，那么高的资产估值和中欧等国的不那么高的估值会形成强烈反差和对比，在确认这些地方足够安全的情况下，他们会主动撤离美国。

所以，现在看，国际局势是关乎全球经济发展的核心之核心，中国要为此做些工作，这既是为己也是为人。为了更好的明天，中欧俄应进行更多合作而非更多对抗，这是三国破解美国布局的唯一出路。

五、加大与欧元的竞争与合作，调整人民币盯美元战略。

在已经国际化了的货币当中，美元份额最大，欧元份额次之。虽然相比美元，欧元还有很大差距，但相比其它货币欧元优势明显。既然美元加息道指国际上大量流动性向美国流动，那么欧元进行QE也有填充这些流动性缺口的意思。从这个角度说，中国和欧盟、人民币和欧元是竞争者。

考虑到美元指数的进一步上涨及美股、美房产的估值过高，美元资产的过高估值长期看会影响资本的流入，同时可能会促使资本流出。相比美元资产，欧元资产和人民币资产都估值不高（中国房地产现在估值较高，除此之外企业资产普遍估值不高）。如此一来，就未来预期而言，中美欧彼此都是竞争者，中欧低估值是美国高估值的对手盘，中欧又在竞争美元资本流出后的去向。

与此同时，考虑到中国持有大量美元区资产，若资本流出美国，中国的美元资产损失必须从流入的资本上补回，也就是说中国需要提升自己的吸引力，以增加未来潜在资本的流入。

结合上述情况，中国该怎么做呢？作者认为，中国应采取如下措施：

1、在经济、金融、投资等层面扩大与欧盟的合作，在经济上互惠互利彼此提升竞争力。

这种提升，通俗点讲，就是彼此合作，吸引未来可能套现美国被高估出逃的资本。客观上，只有中欧互相促进，制造未来的经济增长潜力，那么当美元这一轮资产严重高估后，才能出现泡沫破灭，才能出现资本大规模出逃。在这之前，中欧的深化合作有利于一致对美，即人民币和欧元两种弱势货币，对美元一家强势货币，有点孙刘联合抗曹的意思。

2、调整盯紧美元策略。

自2005年以来，人民币进入升值周期，结果一路升到2008年，给中国经济带来不少压力。自2008年之后，人民币总体还是更多地盯美元，所以较长时间内人民币兑美元都是较为稳定的，特别是2014年人民币兑美元汇率稳中有降，但总体仍然是盯美元。

如今，欧元吹响货币战号角，进入贬值周期。中国要扩大与欧盟的深化合作，又不能完全和美元对立，那么货币层面最好的方式应该是处在二者之间。即，当欧元贬值时，人民币也跟着贬值，但贬值速度要比欧元慢一半，这样可以在欧元贬值时在美元和欧元之间保持基本一致的距离。

人民币如此贬值有多重好处：一则可促进对外出口，提升产品竞争力；二则适当降低人民币资产估值，为未来国际资本流入做好准备；三则将来无论如何选择都比较从容，一旦美元资产价格泡沫破灭，人民币可以快速贬值到和贬值幅度差不多的程度，然后等待国际资本流入；当然，如果欧元区经济经过刺激还是不行，到了关键时刻，人民币可进入升值周期，吸引欧元区资本流入中国。总之，现在调整货币策略，有利于中国未来从容应对各种情况的发生。鉴于欧央行吹响了全球货币战号角，中国的人民币就必须调整自己的位置，现阶段到了抛弃盯美元的时候了。