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阿里巴巴炒作下的三大真相

发表于 2014-9-22 20:12:25 | 显示全部楼层 |阅读模式
导读:MarketWatch专栏作家杰弗(CHUCK JAFFE)认为,在铺天盖地的炒作中,美国投资者忽略了阿里巴巴在企业架构方面的一些问题,以及由此而来的潜在风险。
  以下即杰弗的评论文章全文:
  阿里巴巴的股票就像是新款的高档跑车,几乎所有人都在谈论着它到底能跑多快,外表有多亮丽,以及自己多么希望开着它跑上一圈。
  不过很快,一段时间之后,谈话的主题就会改变,从这个够酷的新玩具本身变成它会有多危险,尤其是那些使它在全速状态下难以控制的隐藏问题。
  现在,阿里巴巴(BABA)通过史上最大IPO来到我们面前时,这些危险也同时到来了。投资者是如此醉心于其速度和动力,以至于他们忽略了IPO往往都估值过高的天性,也忽略了大多数散户投资者必须遵守的交通规则。
  阿里巴巴这家中国电子商务巨头几年来一直是华尔街心中的梦幻IPO。他们在世界上最大的新兴市场拥有统治性的份额,利润率之高令人垂涎,而且还有着向全球市场拓展的潜力,现在,他们的股票已经登陆了美国的交易所。专家告诉我们,阿拉伯不控制着中国欣欣向荣的电子商务市场80%的份额,去年当中,他们旗下的淘宝和天猫市场上完成了近2500亿美元的线上交易,比亚马逊和eBay加起来还要多。
  因此,这支股票会有这样的声势,也是理所当然。阿里巴巴最终的定价是预期区间的顶端,68美元,融资近220亿美元,以此计算,公司的市值就达到了大约1700亿美元。这就意味着,在他们售出第一股股票之前,在价格上涨哪怕一美分之前,阿里巴巴就已经是美国上市公司当中的最大者之一了——比如说,亚马逊(AMZN)的市值也就是大约1500亿美元。
  不过,在这铺天盖地的炒作当中,投资者到底得到了什么,却没有人对此作出过清楚的解释。
  首先我们应该谈谈估值方面的潜在问题,尤其是很多专家都预言说,这支股票价格很快就会翻番。如果真的是这样,阿里巴巴的市值就将和谷歌(GOOG)比肩而立了——那将是一个没有谁会觉得他们适合的位置。这就意味着,阿里巴巴的上涨潜力恐怕根本没有众多狂热的追逐者想的那么巨大。
  尽管市场投机者和炒家宣称阿里巴巴有多么了不得的潜力,但是散户投资者最好还是好好学习一下巴菲特(Warren Buffett)的逻辑,购买企业,而不是购买股票。
  接下来的问题就是,如果大家仔细研究了阿里巴巴的文件,理解了潜在的风险,还有谁会心甘情愿买进这支股票?
  阿里巴巴这家公司并不是控制在投资者手中的,企业的控制权被牢牢把持在一群内线人士手中,尽管他们所持有的公司股份其实只是少数。这群所谓阿里巴巴合伙人拥有董事会大多数席位的提名权,而且还有具体规定条款,他们还可以让没有得到股东批准的人进入董事会。
  对于一些投资者而言,这简直就是赤裸裸的冒犯。BMO Asset Management首席投资策略师林肯(Sandy Lincoln)表示,他说,如果是股东不能发挥任何影响的企业,哪怕一股股票他都不会持有。
  说起来,对于董事会人选提名的特殊安排,在来自新兴市场的企业那里倒不罕见。罕见的是,在过去,享有这样权力的人,往往是控制着公司的多数股权,因此股东投票也就没有了多此一举的必要。可是,阿里巴巴的“政治局”手中,却只控制着不到20%的股份。
  事实上,这些高管在某些阿里巴巴的关联企业,如支付宝当中的股权比例要比在这里更高——支付宝是处理阿里巴巴所有交易往来的支付平台,由阿里巴巴董事长马云完全掌控。这就可能导致各种证监会所谓的“关联交易”,形成利益冲突的温床,以及各种通常都是在财务文件脚注部分说明,公众们往往都会忽略的潜在问题。
  再下来是复杂的所有权结构。中国的法律不许外国人拥有本国“战略性资产”,因此,他们只能效仿百度(BIDU)的方法,将收益出售给一家注册于开曼群岛的机构,后者可以在不实际拥有阿里巴巴中国资产的情况下获得其利润。
  在阿里巴巴递交证监会的文件当中,他们其实也承认,一旦中国法规改变,当局就将得到这些问题的“广泛的自由裁量权”。
  当然,没有人说前面这三个问题一定会在未来造成巨大的麻烦,但是现在还在拼命争抢阿里巴巴股票的投资者至少应该回顾一下其他一些中国问题企业的股市,哪怕后者上市时没有阿里巴巴这样的声势,但是留给投资者的伤痛,却一点不轻。
  比如说,吴江市鲈乡农村小额贷款股份有限公司(CCCR)去年晚些时候上市,融资只有大约900万美元,但是当时的吹嘘者和推销者却宣称,这家小额贷款公司拥有着巨大的市场潜力,因为中国的中产阶级正在日渐崛起。
  事实上,吴江鲈乡小贷有着巨大的管理和控制问题,比如,有超过100万美元在没有得到批准的情况下被转移到了一位前公司官员的账户当中,使得纳斯达克市场于9月11日暂停了该股的交易。吴江鲈乡小贷的IPO价格为6.50美元,而该股在暂停交易时的价格只有3美元不到,只有当初的一半不到,许多专家都相信,当他们可以满足纳斯达克的信息要求,交易重启后,该股将变成一支便士股票,只能去粉红单市场了。
  没人说阿里巴巴也会落到那样的地步,但是让炒作代替理智的怀疑,总是件危险的事情。
  哈佛大学教授贝楚克(Lucian Bebchuk),同时也是哈佛法学院企业管理计划的负责人,他指出,管理问题“关系到股票所代表的经济价值,从这个角度说来,只要公共投资者预计到自己不会享受到将创造出的价值中的很大一部分,这支想法就会从他们给予该股的估值中体现出来”。
  换言之,最后一切都会落实在股价当中——但是,这肯定要等到市场对新跑车的热情渐渐尘埃落定之后。
  IPOX Schuster追踪IPO市场,并且编制着一支相应的指数,为First Trust U.S. IPO ETF(FPX)所采用,该公司首席执行官舒斯特(Josef Schuster)指出,在炒作围绕下的公司刚上市时,如前所述的那些消极因素一般都很难产生什么影响。
  “某一天,这些因素会变得很重要,但肯定不是今天。”舒斯特表示,“但也肯定不会拖到五年十年,投资者总会看到眼下在发生的到底是什么,并且感到沮丧……基本面和管理问题最终还是会体现出其重要性。”(子衿)
发表于 2014-9-22 20:24:35 | 显示全部楼层
嘿嘿,又没投资还管那么多闲事儿。。。。。。
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