做好 “后美国时代” 的投资功课

jan_ai Zhang

来源: 华尔街日报 于 09-10-27

投资者和所有人一样，都需要做好准备迎接一个后美国时代的世界。

一个世纪以来，美国一直主宰着全球经济和全球股市，没有遭遇到严重的挑战。但或许这一切的结束速度会比很多人意识到的更快。如果奥巴马 (Barack Obama) 获得连任，那么美国可能就会在他治下告别全球最大经济体(以实值衡量)的头衔了。

美元贬值只是一个更大问题的象征。看看被认为预测未来表现的股价，今年以来华尔街的表现一直落后于全球大多数股市，那些坚守本地市场的美国投资者都错失了机会。

今年以来美国股市回升了大约22%，但海外发达国家股市涨幅更高。据指数公司摩根士丹利资本国际公司 (MSCI Barra)统计，按美元计价，加拿大再加上摩根士丹利资本国际欧洲、大洋洲和远东指数(EAFE) 涉及的市场上涨了32%。巴西、中国市场似乎如火箭般飙升── 追踪巴西、俄罗斯、印度和中国股市的 BRIC 指数几乎上涨了一倍。

当然，这些海外市场强劲上涨一定程度上是因为，在去年危机最严重的时候，海外股市比美国股市跌的更狠。不过，新兴市场和大多数发达市场过去十年的表现都超过了美国。

在投资领域中，美国的重要性可能正在下降。研究公司FactSet Research的数据显示，美国公司目前占全球上市公司价值的比重不到30%，而十年前这一比例超过了50%。

当然，这些数据也面临着质疑。按最知名的全球指数来看，美国股市占全球股市的比重仍然高于40%。但这些指数包含了一种对美国的内在偏向，对发展中市场存在不利偏见。他们要么低估，要么完全忽视了没有向国际投资者自由开放的股票和市场。中国增长迅猛的A股市场就是这其中的一个例子，该市场不向大多数海外市场开放。

但这一切对投资者来说意味着什么？

首先，不要鲁莽出击，并将你的资金投入新兴市场和欧洲。

海外市场目前增长如此迅猛，以致于在当前的水平看起来缺乏吸引力。对新兴市场来说，这方面尤其明显。据研究公司FactSet估算，中国和印度股市目前的平均市净率在三倍左右，高于除了2006-2007年股市泡沫以外的任何时候。

格兰瑟(Jeremy Grantham)的基金公司GMO在本世纪初曾看涨新兴市场，目前却持有一种不同的立场：该公司最新发布的中期预期认为，新兴市场的吸引力不如美国高质量资产以及发达国家股市。

其次，对你的投资来说，美国股市下跌并不一定就是坏事。正如此前频繁提及的，增长迅速的经济体并不代表就能带来最好的投资回报，增长缓慢的经济体也不一定就是投资回报最差。这取决于你为未来现金流量付出多少。目前美国蓝筹股可能是投资者最有价值的投资资产。

那些希望避免侧重个体市场的人需要考虑下如何加重他们在全球的投资。

大多数全球共同基金，例如Vanguard Total World Stock Index，都是遵循的富时国际(FTSE International)或摩根士丹利资本国际指数；这些指数过于侧重美国股市，新兴市场所占的比重相对较轻。

从较长期来看，更为平均地分散资产，组建你自己的“全球投资组合”可能会有所帮助──比如说，将三分之一的资金投入一只美国股市基金，将三分之一投入一只欧洲、澳大利亚和远东基金，将三分之一资金投入一只新兴市场基金。或许，你可以大致按照全球股市市值或全球生产总值(GDP)的比重来分配你的投资。这两个想法目前正在获得投资顾问和投资者的支持，预计随着新兴市场经济体的增长，这种势头还将继续发展下去。

Brett Arends