推迟沪港通，香港到底有多痛

克 飞

魏峰：推迟沪港通，香港到底有多痛

10月26日，香港交易所正式公告，承认由于“尚未取得启动沪港通的相关批准”，所以无法确认沪港通实施的日期，随后，市场即以迅速大跌表达了浓重的失望情绪。

虽然现在还没有完全明确搁浅原因，但一般认为受到“占中”影响的可能性很大。尤其是港交所行政总裁李小加不久前公开表示，港交所与上交所对沪港通都已经准备就绪，也就是说由于纯粹的技术层面原因，导致开通无限期推迟的概率并不大。

http://i.ssimg.cn/guancha/News/2014/10/31/635503401428312752.jpg

10月26日，香港交易所正式公告，承认由于“尚未取得启动沪港通的相关批准”，所以无法确认沪港通实施的日期

从长远来看，沪港通的开通仍然是迟早的事。毕竟，中国经济成熟速度超出了所有人曾经的预想，转变为净资本输出国的时点几乎就在眼前。为了进一步增强在全球经济秩序中的发言权，争取制订和修改关键规则的议价能力，在内地资本市场与国际市场之间逐步建立直接的通道，已经是大势所趋。既然中国在资本账户的管理上必然会对内对外同时进一步开放，那彻底取消沪港通就既没有可能，更没有必要。

但是这不代表沪港通实施的推迟对香港的影响甚微。相反，从任何角度来看，这次的变数对香港都是相当不轻的一击。从短期可见的即时利益上来看，沪港通初期每天可以有230亿元人民币的交易额度，其中港股通就有105亿元额度，按香港证券交易所的收费标准。股票交易需要支付佣金（0.25％）、交易所费用（0.012％）、政府费用（0.1％）、转手过户费等费用（每张2.5港元）。每天最多大约能为香港产生近5000万港元的收入。以此乐观估计，全年香港增加的收入可以超过100亿港元以上。即使对香港整体经济而言，这也不是个小数字。

为此，根据亚洲资本控股有限公司首席中国顾问Ronald Wan估计，香港的券商平均每家至少已经花费了200万港币升级系统和增聘雇员，本来可说是就等着坐收滚滚利润。但现在沪港通迟迟不能开通，这些潜在收益自然也就只能是泡影，所以当沪港通推迟的消息获得确认后，港股中的证券类公司股价跌幅普遍很大。

另外，沪港通仅初期的资金总额度就分别高达3000亿元（沪股通）和2500亿元（港股通）人民币，这条资金渠道一旦正式开通，不但将第一次打开国内普通资金直接投资境外资本市场的通道，也将极大的拓宽海外资金合法进出内地的渠道。这一进一出打通了无数国际券商、投行和基金们多年梦寐以求的全面踏入中国资本市场的合法通道，独占这条通道，哪怕是暂时独占，也必定能让香港的亚洲金融中心和全球主要人民币离岸中心的地位更加巩固。突如其来的推迟，不可能不在一定程度上挫伤这些全球金融精英对香港的信心。

不过，这些短期利益上的损失还不是要紧的。对于香港来说，真正爱港人士的忧虑应该在于，这会不会是一个先兆：继香港整体经济好坏对于整个中国及东亚地区的影响力式微后，香港的地区金融中心的意义是否也开始下降了？

众所周知，香港自上世纪90年代，将大多数制造业企业转移之后，就是一个几乎完全依赖服务和贸易产业的城市。但近年来面对发展越来越成熟的内地，包括传统的转口贸易在内，香港原有的多项比较竞争优势都在逐渐削弱。唯有在金融及相关服务产业上，香港的综合优势依然相当大，而且金融产业又是极少数对高地价有很强抵抗力，对社会财富和高端就业岗位带动作用极其明显的经济行业。从任何角度看，确保亚洲乃至国际金融中心之一的地位不受动摇，毫无疑问是保证香港经济以至香港本身在未来仍然能保持发达经济体地位的最重要基石。

而香港能获得和维持地区主要金融中心地位的根本原因，还是在于它与内地有着旁人无法企及的特殊渊源与联系。过去数十年来，香港一直扮演着几乎唯一的，内地与国际间金融市场交流主要通道和平台的角色，而且这一作用从未受到过认真的挑战。对其它国际和地区金融中心来说，无法和香港与内地间的特殊关系竞争；对内地的几个金融中心而言，香港则又不受严格的外汇和资本管制。这种不对称竞争优势造就了香港实际成为中国金融产业的国际业务中心，并凭此进一步占据了亚洲乃至全球主要金融中心之一的地位。如果不依赖内地巨大的经济腹地支撑，仅靠香港本身是根本无力与东京、新加坡或者其它亚洲大都市竞争的。

例如，同为亚洲的地区金融中心，香港近年来在资本筹集市场，特别是公开股市上对老对手新加坡有着完全压制性的优势，有整个日本作为后盾的东京也只能甘拜下风。2009-2011年香港曾连续三年拿下全球IPO第一的位置，主要就是因为连续有多家超巨型的内地企业在香港上市。去年2013年香港IPO规模也仅居于纽约之下排在世界第二位，而其中最大的6个IPO项目又有5家是属于H股。内地上市企业也已经占据了港股半数以上的市值和大部分的交易量。

然而在外汇交易市场上，新加坡和东京则反过来超过了香港，分别占据了亚洲最大机构和零售外汇交易中心的地位，究其原因，与内地在外汇结算交易业务上并不倚重香港作为中间商恐怕有着直接关系。同样，由于内地的债券市场发展相对较为成熟，对外依赖度不大，人民币在资本项目下又还受到严格管理，香港金融业在债市上表现便也相当平庸，无论是市场绝对规模还是深度，都远远落后于东京、新加坡甚至汉城。

从多个细分市场的表现对比都可以看出，香港在亚洲乃至全球的金融中心地位，相当程度上是建立在扮演全球金融市场内的“中国替身平台”这一角色上。由此反过来也可以推导出，香港金融中心地位可能遇到的最大危机，就是无法跟上内地资本市场对外开放的步伐，被其它国内外金融中心夺走原来的市场服务份额。

对于这种危险，香港有识之士早在多年前就再三提醒过，香港要更多主动和内地联系、融合，让香港的利益在全国发展大局的考量中占到一个重要的份量，从而让中央到内地地方在决策时，能自然而然的主动考虑到香港的诉求。但坦率地说，过去一些年香港在这方面仍然习惯于要求得到的多，而愿意自我调整和付出的少，只是中央原来出于维护香港繁荣稳定的考虑，一直仍不断给予利好，甚至有时不惜暂时压制一下其它竞争者，让香港能有机会形成和巩固先发优势。

然而这不可能是永久性的政策。尤其是近一年多来，中国的多方位国际金融交往和布局速度明显加快，新加坡、伦敦等地人民币清算中心的一一开通，香港虽然还是最大的人民币离岸中心，但原来近于垄断的地位已经丧失了。本月28日，人民币与新加坡元的外汇直接交易开通，这是今年以来第五种美元之外开通与人民币直接交易的外币。以人民币计价的债券、基金更是已经在西方常见，如今沪港通却无限期推迟，香港对其它竞争者的领先优势必然进一步缩小。这些是否会让香港在中国对外金融门户上的作用被有意或无意识分散化，也值得进一步观察。

http://www.guancha.cn/WeiFeng/2014_10_31_281431.shtml

克 飞

估计这次加拿大的人民币离岸中心也玄。。。。TDSB事件后, 中国宁愿不搞, 也不愿出事.
如果这样, 这次TDSB可算是为中国立了功了.。。。要不然, 如果是搞人民币离岸中心, 再给轮子这么一搞, 来个毁约, 黄了, 损失就太大了.

克 飞

丁春生：沪港通搁浅，香港财经界人士怎么说

香港港交所周日刊出通告，表示沪港通暂时无开通的时间表。通告一出，瞬间激起千层浪，说好半年开通的沪港通却无法“如期”兑现，使得各层面对沪港通陷入泥淖的原因议论纷纷，已持续一个月的“占中”自然而然被推向风口浪尖，成为众人揣测的主要原因。

http://i.ssimg.cn/guancha/News/2014/10/30/635502595493613203.jpg

说好半年开通的沪港通却无法“如期”兑现，使得各层面对沪港通陷入泥淖的原因议论纷纷。

“现在推沪港通达不到预期效果”

沪港通是中国证监会于今年4月10日正式批复的互联互通机制试点，当时联合公告称，从公告发布之日起至沪港通正式激活，需要6个月准备时间。市场认准了这一条，开始掐着手指算日子，时时不忘向相关部门确认进展情况。

其实就在宣布占中开始前的9月底，港交所行政总裁李小加还信誓旦旦地表示，沪港通将如期开通。谁知眼看所谓的开通死线就在眼前，港交所突然一纸申明说没有时间表！恰逢占中事件当前，也难免市场纷纷揣测了。

香港立法会金融服务界议员张华峰就对笔者直言，占中是中央考虑搁置沪港通的原因之一。他认为港股成交额从约700亿港元缩水至500亿港元，周三（10月30日）收市更只录得不到300亿港元，可见参与股票买卖的资金已明显减少，资金流走也不是没有可能。现在占中行动堵塞了交通，且影响了正常的商业行为，令投资气氛低落，中央考虑到占中或令香港经济持续疲弱，如果在此情况下如期推行沪港通，达不到预期的效果，便失去了沪港通存在的意义。所以他认为暂停沪港通，待社会稳定、投资气氛良好的时候再开通也无可厚非，届时将对沪港双方都更为有利。

“沪港通不行，也可能沪新（加坡）通”

长久以来，都有论调认为沪港通的相关细节更倾向于有意投资港股的内地投资者，而在宏观层面上，也是帮人民币加速国际化铺路；对香港而言，似乎并不能捞到什么好处。但身为立法会议员，看问题更为宏观的张华峰却不这么认为。就算沪港通开通对香港无法产生实时的好处，但如果占中导致沪港通不能实行，长远将对香港经济及金融环境造成极为不利的影响。

张华峰认为，沪港通搁置对股市的影响，或许只停留在不方便投资者购买两地股票的层面。但对依法而治的香港而言，占中始终是违法行为，是对法律的挑战；群体挑战香港法制精神的行为，会让外来投资认为香港无法为他们的金融行为提供法制上的保障，打击他们对香港的投资信心。

除此之外，如果香港现阶段的局面无法得到改善，中央极有可能削弱香港作为引资平台的角色。

张华峰称，在发展国际金融中心层面，日益崛起的上海也已具备相应条件；而在人民币离岸中心层面，香港并不是唯一的选择。他表示，沪港通是一个创新概念，但不一定要是沪“港”通，也可以是沪“新（加坡）”通，用来吸引投资。只因香港是特别行政区，是中国的一部分，才能得到作为优先考虑的资格；若香港无法“搞掂”自己，中央也不会无止尽地等下去，或会弃卒保车，转向其它途径。长此以往，香港失去的或许不单单是沪港通，甚至连人民币离岸中心的龙头地位也将不保。

谈到这些问题，张华峰表现出深深的担忧。

尚有税务教育方面问题未准备好

但也有观点认为不必如此悲观。署理财政司司长陈家强公开接受采访时表示，由于占领行动对香港法治基础构成冲击，故对金融市场的发展是不利的，但他表示曾不止一次表达，认为“沪港通的开通与占领行动未必有一个直接的关系”，只希望继续工作，以争取沪港通早日开通。

事实上，对于沪港通，各家都有自己不同的观点。沪港通搁置，如张华峰般认为占中难逃干系的有之，如陈家强般认为未必有关系、模棱两可的有之，认为占中并非沪港通推迟因素的亦有之。

银河证券业务发展董事罗尚沛与汇盈证券董事谢明光，作为财经界人士，在接受笔者采访时均认为，沪港通开通无期，技术上尚未解决的问题或许才是真正的原因。

谢明光认为，涉及税务、交易等方面的问题，香港和内地有许多不同，“不是说6个月就能完全解决”。他表示，占中或许是沪港通推行的其中一个考核，但基本上是两回事；只是因为沪港通宣布无时间表之时恰逢占中进行中，难免引人遐想。

解决占中及推行沪港通的心情一样迫切

中央层面担心现在香港的情况将打击外国投资者的信心，但谨慎的财经界人士表示需要看数据说话。银河证券罗尚沛称，并未有数字显示刚刚过去的十一黄金周热潮因占中减退（观察者网注：香港零售管理协会10月6日发布调查结果显示，国庆黄金周期间，香港零售业销售额按年大跌近40%）。汇盈证券谢明光也表示，资金在金融市场游走本来已是常态。投资者投资港股，主要是以上市公司的基本因素及赚钱能力作为考核，除非统计数据佐证，否则他不敢妄下断言。

从数据可见，沪港通搁置对A股的影响也已逐渐被消化，港股也实现连日走升，故谢明光认为只要存在投资价值，政治因素的影响始终短暂。他认为现在的学生和市民只是上街抒发积累已久的怨气，占中热情会逐渐消逝，不必过度担心；而沪港通也只待中央一声令下，便可实时实行。

说到底，作为人民币国际化进程的重要步骤，各界人士都期待沪港通能尽快推行。而对于“确实影响了交通”、挑战了香港法制的占中行动，也盼望能尽快得到解决；在此问题上，大家对于解决占中及推行沪港通的心情都是一样迫切。

而张华峰强调，在政改问题上，人大的决定已给予香港民主很大的宽容度，只需按时间表循序渐进去做。但香港部分学生市民过于理想化、看问题简单，希望一步到位地实现心目中的自由民主，这些都是不切实际的。他希望占领人士回归法律，尽快撤离，以便更好地与政府沟通，建设香港更美好的明天。