2018年11月14日 作者:何坚
过去两年中，背景神秘的海航集团因激进的全球并购、债务危机、卷入中共政治风暴、创始人神秘死亡等事件，频频登上国际新闻头条。尽管海航今年6月似乎重获中共青睐，但11月的最新财讯披露出，海航警报远未解除，其能否熬过债务寒冬仍是未知数。
11月海航警讯频传
2018年11月9日，海航将旗下海航旅游集团8000万数额股权质押给中国进出口银行。据《新京报》报导，这已是海航今年第二次向该直属国务院领导的政策性银行，质押海航旅游集团的股权。自媒体“财经真相”称，这相当于海航“用垃圾债券向国家质押贷款”。
海航反复向政策性银行质押股权，透露三点：其一，背景诡秘的海航集团，的确有中共高层做后台；其二，海航的财务已经恶化到，中共不得不用政策性银行直接相救的地步；其三，海航若真的重获中共大力支持，商业银行为何按兵不动？
本月稍早的一条相关财讯佐证了海航严峻的财务状况。11月6日，海航旗下“海航科技”4个银行账户被冻结，海航自称冻结与信达金融租赁有限公司的债权债务纠纷有关。
据海航科技公告说，被冻结账户金额较小，不影响企业经营。不过，纠纷中的信达金融租赁公司，背景可不小；其控股股东是专为中共收拾不良资产的四大国有资产管理公司（又名坏帐银行）之一的中国信达资产管理有限公司。就在2017年3月，中国信达还曾与海航结盟，为海航的海外收购计划，共同成立200亿元产业并购基金。
海航科技公告称被冻结账户金额仅12万元，“占最近一期总资产比例为0.0001%”。这一金额与海航科技逾千亿元的资产规模相比，的确无足轻重，不太可能成为压死骆驼的最后一根稻草，但对于海航的数十万散户股东和利益相关方而言，却不亚于知秋一叶。外界可以一窥海航集团的债务危机，到底有多严重。
海航股票质押成股灾推手事实上，今年1月海航科技（天海投资）的银行账户就曾被短暂冻结。彭博社当月报导说，知情人士透露海航科技银行账户被冻结原因是股票重复质押。
尽管海航银行账户很快被解冻，但海航大量使用股票质押方式借款一事因此受到广泛关注。
彭博数据显示，截至2017年7月份，海航及其子公司共计质押了至少240亿美元的15家上市公司股票，其中包括希尔顿全球控股和德意志银行的股份。中国证券登记结算总公司的系统数据显示，截至2018年1月20日，海航集团旗下8家A股上市公司的股权均有质押，总数高达834笔，通过直接和间接质押旗下公司（非上市公司）股权融资金额超过1000亿元。
中国股市今年堕入股灾的重要肇因，就是上市公司股票质押风险。而海航系股票质押，正是今年中国股灾的推手之一。据《长江商报》报导，海航旗下10家A股公司中，海航系所持的股权质押比均超97%，而且这些质押股权长期循环质押。
随着海航内幕逐渐被掀开，其股价跌势拦阻，股票质押风险随之激增。再加上其股权可能被重复质押，海航的股权质押风险已经高得难以估测。
海航主要融资渠道已“断流”事实上，海航集团不仅基本堵死了股权质押这条融资渠道，其它的主要融资渠道也是噩耗频传。
海航集团神秘的资产扩张，主要依靠三条融资渠道：
第一是银行贷款。海航的资金大多来自各大银行的授信贷款，其中八大主要银行（中国国家开发银行、中国进出口银行、中国银行、建设银行、农业银行、工商银行、民生银行和交通银行）对海航集团的授信额度曾经高达8100亿。
去年6月银监会要求银行对海航集团、安邦集团、万达集团、复星集团等五家公司进行排查后，市场便流传银行对这五家企业抽贷的消息。
海航去年底曾表示还有3100亿元银行授信额度未使用。但由于海航未能及时偿付贷款本金和利息，这3100亿元未用授信额度是否还有效，目前尚属未知。
不过可以明确的是，尽管中共6月份表态重新支持海航，但银行业并未同步。今年以来，目前只有中信银行公开对海航授信200亿元，但这笔钱连海航每年的贷款利息都不够还。
此前，海航科技（天海投资）75亿元收购当当网的消息甚嚣尘上，但今年9月该交易宣布终止。市场消息称，是由于海航集团资金紧张才导致交易流产。曾被海航高度看好的这笔交易半途而废，似乎证实了海航集团的融资渠道几已枯竭。
海航第二条主要融资渠道就是股权质押。据《经济观察报》今年2月消息，金融机构已将海航视为烫手山芋，业内人士称“其上市公司股权质押项目一概不做”。
海航第三条主要融资渠道是金融理财。
据《华尔街日报》报导，海航通过向员工推荐理财产品的方式进行内部融资，承诺最低年化收益9.5%，最高为39%，远高于市场平均利率；同时还涉足P2P等互联网金融融资。例如2014年5月，海航先后成立4家P2P平台，分别为金牛座、立马理财、聚宝汇、前海航交所。
不过海航的金融平台今年频频爆雷。今年7月以来，聚宝汇旗下产品开始出现逾期；“前海航交所”宣称“良性退出”，其实就是主动爆雷；7月底海航旗下“大集金服”也逾期。
与海航系P2P爆雷相呼应的，是其旗下公司开始债务违约。2018年9月13日海航集团旗下上市公司航海创新3亿元信托未能按约还款。8月24日海航旗下美兰机场发行的超短期融资券未按时兑付本金。
海航还能撑多久银行已经翻脸，P2P一个个爆雷，旗下公司又频频违约，海航集团还能撑多久？
实际上，去年底海航还曾发布声明称“集团财务目前处于非常健康状态，负债是过去十年的较低水准”，并指集团资产负债率实现“七连降”，从七年前的82%降至2017年底的59.5%。海航集团2018年半年报也显示，公司总资产1.1万亿，总负债6574亿，资产负债率约60%，与去年底持平。
60%的资产负债率虽然偏高，但尚属正常，为何海航摇摇欲坠？
因为海航集团真实的债务危机，与其账面数值大不同。逾万亿资产规模的海航，如今连3亿元都还不起，甚至旗下公司12万元的账户都会被冻结。据《长江商报》的消息，截至2018年4月，海航集团旗下拥有10家A股公司、7家港股公司，整体负债率高达73.37%；10家A股公司中，有4家资产负债率已超过80%。
资金链随时可能断裂的海航集团，一直在断尾求生。据财新统计，今年年初以来，海航集团公开出售的资产规模已超过1200亿元。今年上半年海航不停卖资产，偿还了1753亿元的债务，但目前流动负债仍高达2552亿元。而海航集团账面资金与流动负债之间的缺口逾千亿元。
截至目前，银行并未有对海航开闸放水的迹象，海航股权也已无处质押，频频爆雷的P2P也再骗不到民间资金。除了加速变卖资产套现外，海航哪有钱偿还逾千亿元的流动负债？
与此同时，中共的债务经济在贸易战的重压下也濒临崩盘，资产价格全面下滑，房市低迷不振。
然而，海航能够变卖的主要资产，甚至其飞速扩张的秘密之一，就是土地和房产。
根据《南方周末》记者的深度调查，海航集团飞速扩张的关键，是其依托“土地融资平台”进行资本运作：将土地注入上市公司形成巨额净资产，并将资产规模剧增的上市公司股权向银行质押贷款；同时，土地上的相关房地产开发项目，又可以开发贷款的方式再向银行获得融资；此后还可以再将融资所得资金注入旗下其它上市企业，迅速扩大公司资本规模与实际出资额，再以此展开新一轮并购，并质押股权获得新的融资。
《南方周末》还发现，这一系列融资，借助于海航集团参股和控制的数十家金融机构，形成了外界无法参透的“黑箱式定价体系”，其资产估值与真实市场价值之间的差距无人能够“看懂”。
简言之，海航集团“神奇”地将资产规模吹涨，从而压低了账面上的资产负债率。但其真实的经营状况远远负担不起庞大的债务，所以一旦海航无法“借新债还旧债”，就会坠入债务深渊。
如今变卖资产的求生之路又面临房市、股市低迷的困境，若无意外，海航资金链断裂似乎已成大概率事件。
唯一的问题是，海航还能撑多久？
狗仔卡
发表于 2018-11-14 14:06:59
收藏
顶
踩
提升卡
置顶卡
沉默卡
喧嚣卡
变色卡
显身卡