期权交易系列文章之八：熊市期权组合交易策略(上)

大侠尼克

期权交易系列文章之八：熊市期权组合交易策略(上)

       
        上篇文章主要讨论了牛市期权组合交易策略，本篇文章将介绍熊市期权组合交易策略。先谈谈四种常用的熊市期权组合交易策略：买入看跌期权，买入看涨期权以保护卖空的股票，持有卖空股票卖出看跌期权获取额外收益，以及卖出看涨期权。

(1)        买入看跌期权
        熊市意味着股票价格将下跌，常用的交易方法是先高价卖空股票，然后低价买回从价格差获利。然而，除了卖空股票之外买入看跌期权同样可以从股票下跌中获利，而且收益率远高于股票(股票下跌10%，其看跌期权将上涨50%~100%)。同样道理，卖出看涨期权也可以从股票上涨中获利。在买入看跌期权时许多期权交易的初学者都是从买入单一品种的期权开始。例如：某股票价格$50，未来将下跌，则买入行权价$50一个月期的看跌期权$2.5。股票下跌10%到$45，行权价$50的看跌期权价值至少$5，收益率100%。由于期权具有不同的行权价以及不同的月份，所以在实际操作中还可以买入不同行权价以及不同月份的期权组合，合约数量可以相同，也可以按比例。举例说明：某股票价格$50，未来一个月将有较大幅度下跌，则可买入相同数量行权价$50，$45，$40的合约，或者不同数量$50*1，$45*2，$40*3的合约。如果未来一个月股票下跌到$40以下，则收益率将超过300%。如果该股票预计下跌的时间较长，则可买入不同月份相同数量(或不同数量的看跌期权合约) ：一个月期$50，两个月期$45，三个月期$40(一个月期$50*1，两个月期$45*2，三个月期$40*3) 。具体采用哪一种组合则完全取决于该股票未来价格下跌的幅度和持续时间。

(2)        买入看涨期权以保护卖空的股票
        许多投资者卖空股票后往往担心股票上涨而造成损失，比较常用的方法是采用止损指令。但在实际操作中如果止损指令设置不当，股票价格略有波动你的卖空股票将被卖回。如果你希望继续卖空该股票你必须再卖空造成不必要手续费，交易费损失。另外，如果该股票有重大利好消息开盘即暴涨，止损指令则无法保护你的卖空股票。最有效的方法就是卖空股票后再买入看涨期权加以保护。例如：卖空某股票$50，同时买入一个月期行权价$50的看涨期权$2.5。如果股票涨至$50以上，你的最大损失就是$2.5；如果股票下跌，跌过$47.5就是你的盈利。假设你卖空该股票后没有马上买入看涨期权，而是等到股价跌至$45再买入一个月期行权价$45的看涨期权$2.75，则形成了一个锁定利润$2.25的组合交易。也就是说未来一个月如果股价继续下跌，持续获利；股价不再下跌反而上涨，你仍可以获利$2.25。

(3)        持有卖空股票卖出看跌期权获取额外收益

        如果你拥有卖空股票你不仅可以从股价下跌中获利，还可以卖出看跌期权获取额外收益。例如：你卖空1000股某股票价格$50，你可以卖出10份一个月期或以上行权价$45的看跌期权收入$1500($1.5*10*100) 。只要该股票在期权到期时股价介于$45~$50之间，你都可以赚取$1500的额外收益。如果股价至$45以下你被行权以$45卖出该股票，则总收益为$6500。但是，如果股价高于$51.5，你的投资就会有损失。

(4)        卖出看涨期权
        当股票价格下跌时你还可以卖出看涨期权获利。例如：某股票价格$50，未来一个月将有较大幅度下跌，则可卖出一个月期(或以上)行权价$50的看涨期权合约收入$2.5。只要未来一个月股价不高于$50，则稳收入$2.5。但如果股价升至$52.5以上你被行权，你将会有损失。当然，你还可以卖出不同行权价，不同月份的看涨期权组合一获取更大的收益。值得注意的是，如果你不拥有股票而只是卖出看涨期权，称之为无保护卖空，潜在风险较大。例如：该股票涨至$60你被行权，你必须以$50卖出该股票，但你并不拥有该股票必须以$60买入，减去$2.5收入，损失$7.5。所以，在实际操作中在卖出看涨期权的同时，再买入相同数量但高一档行权价的看涨期权加以保护，使得你的损失是有限的。如上述的例子，在卖出行权价$50看涨期权的同时买入行权价$55的看涨期权$1，即使你的股票涨至$60，你的损失仅限于$3.5。另外，卖出看涨期权交易要求你的帐户必须有足够的资金。例如：卖出10份行权价$50的看涨期权，最低保证金$12500(一般为行权总价值的25%~30%)。

        下周的期权交易系列文章将刊登熊市期权组合交易策略的下篇，再介绍四种熊市期权组合交易策略供大家参考。


        如果你有兴趣了解期权交易的详情或者有意接收免费期权交易简报，请发邮件至：[email protected].

免责声明：以上内容只是本人的研究与分析成果，不作为任何买卖期权的建议。期权交易有风险，并非适合每一个人。入市要谨慎，风险须自负。

自我介绍：本人为职业工程师在政府部门从事技术工作，拥有风险分析硕士学位及期权执照。业余时间从事股票及期权交易多年，开发了一套适合于个人投资者利用期权进行投资风险管理的操作方法，愿意与大家分享。采用该方法不仅可以有效的降低风险，增加收益，而且无论股票价格上涨下跌都可获利。