[原创]期权交易系列文章之四：如何利用股票期权进行套利

大侠尼克

期权是一种十分有效的投资工具。无论价格上升，下降或者处于平衡状态，你都可以找到一种期权投资策略组合来获利。期权允许你以固定的价格在指定的时期内买入或卖出所对应的金融产品而仅支付权利金 (Premium) 。通常权利金仅相当于所对应的金融产品价格的百分之五或百分之十。杠杆作用使得你的潜在收益或亏损随着所对应的金融产品价格的波动放大。期权做为一种金融产品其风险并不比其它产品高，关键在于如何使用。如果你利用期权进行投机交易，无疑风险是相当高的。但如果你利用期权进行对冲与套利，则风险是很低的甚至是无风险的。如果你掌握了期权交易的方法与技巧，无论你是投资股票、基金、指数，还是外汇、债券、甚至期货，你都可以立于不败之地。由于股票是大家都熟悉的投资产品，本文以讨论股票期权为主。根据期权的基本概念我们知道你可以利用期权在未来的时间内以固定的价格买入或者卖出股票。当然，你可以利用期权进行投机：即你可以买入或卖出期权而并不拥有股票 。例如当你预期一只股票将上涨，你可以买入看涨期权或卖出看跌期权；相反，如果你预期一只股票将下跌，则可以买入看跌期权或卖出看涨期权。你也可以利用期权进行对冲避险：如果你拥有股票，但又担心股票下跌造成损失，最好的方法就是利用买入看跌期权来控制风险。你还可以利用期权进行套利：如果你有足够的现金或拥有股票，你可以卖出期权以获取额外的收益。

上一篇文章已经介绍了如何利用期权对冲控制风险，本篇文章将介绍如何利用期权进行套利。套利的概念来源于期货交易，主要有跨价格套利，跨 时间套 利和跨市场套利。例如：如果你发现某种商品在一个交易所(A)的价格低于另外一个交易所(B) ，则你可以从A交易所买入，在B交易所卖出赚取差价而获利。反之，亦然。这是一个典型的跨市场套利。由于目前各个交易所都采用了现代的计算机控制交易技术，上述的三种套利方法很难在实际中应用。只有经过专业训练的交易员才能进行套利交易。举例：一只股票现价$50，而行权价$45的看涨期权只有$4(理论上该期权价至少$5) 。买入该期权并立即行权买入股票$45，在市场上卖出股票$50，无风险而获利$1。实际上，期权的套利交易已经引伸到以获取固定收益为目标的交易行为。即可以拥有股票卖出看涨期权获利，也可以不拥有股票仅卖出期权获利。

利用股票期权进行套利交易的优点是：风险低，收益高且稳定，而且卖出期权获利的成功率高达70%。主要是因为期权的时间价值衰减快，时间价值在期权卖出者一边。缺点是：所需资金较大，一般要$10万以上；操作技术要求高，需熟练掌握多种操作策略；另外，有早期被行权的风险。下面介绍期权套利交易的实例：

今年四月三日，RIMM公布业绩报告好于预期，股价大涨20%从前收盘$49跳空高开$10至$59。属于重大利好消息。套利交易：买入1000股股票$59，投资$5.9万；卖出10份四月$60看跌期权$3.10，买入10份四月$60看涨期权$2.50，盈余$500($3.10-$2.60=$0.50*10*100) 。到四月十五日期权到期，RIMM股价为$64，看涨期权价值$4，看跌期权价值$0。总收益：

($64-$59)*1000+($4-$2.60)*10*100+$3.10*10*100+$500=$10000

执行此套利交易需要你的帐户有不少于$6万美元的资金，两周获利$1万元，收益率17%。同样道理，如果股票有重大利空消息股价下跌，则卖空股票，卖出看涨期权，买入看跌期权。在上面的例子中如果你不买入股票，仅利用期权套利也需要你的帐户内有足够的保证金($60*130%*1000=$90000) 。

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免责声明：以上内容只是本人的研究与分析成果，不作为任何买卖期权的建议。期权交易有风险，并非适合每一个人。入市要谨慎，风险须自负。

自我介绍：本人为职业工程师在政府部门从事技术工作，拥有风险分析硕士学位及期权执照。业余时间从事股票及期权交易多年，开发了一套适合于个人投资者利用期权进行投资风险管理的操作方法，愿意与大家分享。采用该方法不仅可以有效的降低风险，增加收益，而且无论股票价格上涨下跌都可获利。

远走他乡

回复 1# 大侠尼克
我对上面介绍的期权套利交易的实例，有很多不理解的疑问。
如：
今年四月三日，RIMM公布业绩报告好于预期，股价大涨20%从前收盘$49跳空高开$10至$59。属于重大利好消息。套利交易：买入1000股股票$59，投资$5.9万；卖出10份四月$60看跌期权$3.10，买入10份四月$60看涨期权$2.50联系上下文应为$2.6，盈余$500($3.10-$2.60=$0.50*10*100) 。
（这个盈余在此时应只是账面的盈余。）
到四月十五日期权到期，RIMM股价为$64，看涨期权价值$4，看跌期权价值$0。总收益：

($64-$59)*1000+($4-$2.60)*10*100+$3.10*10*100+$500=$10000
总收益应为：
（$64-$59)*1000+($4-$2.6)*10*100-$3.10*10*100=$3300
看跌期权价值$0，所以要把投资看跌期权的钱减去。

执行此套利交易需要你的帐户有不少于$6万美元的资金，两周获利$1万元，收益率17%。
执行此套利交易需要你的帐户要有不少于$64600美元的资金，
$59*1000+$3.10*10*100+$2.60*10*100=$64600
两周获利少于$3300，
($3300/$64600)*100%=5%
收益率少于5%。因为没有计算交易的手续费。

远走他乡

大侠尼克 ，你的文章很好，我在一篇一篇的学习，以上是我的疑问，在这提出来请教。

曾家先生

替大侠解答楼上问题：
“卖出10份四月$60看跌期权$3.10“ ：4月份股价没有下跌到$60以下（收盘$64),所以卖出期权的一方获利。
注意这里是卖出期权，所以是收入。
如果是买入10份四月$60看跌期权$3.10，那就是损失了，就该从最后的总收益中减去。