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投资者如何对付会计假帐问题

发表于 2002-8-10 10:06:29 | 显示全部楼层 |阅读模式
面对美国公司安龙(ENRON)的崩溃以及世界通信、阿得菲亚等公司的报道,投资者产生越来越多的疑问。美国大公司,所谓的蓝筹股,向来被投资者看成是安全的投资对象,但是现在这些公司仿佛一时间却都成了被怀疑的对象,投资者不禁要问,究竟还有谁可以值得信任?各种财务报表的分析究竟还有什么意义? 究竟如何对付各种会计假帐问题?

遗憾的是,美国上市公司制造假帐并不是新鲜事情,总有一些公司利用会计制度存在的漏洞为自己谋利。必须注意的是,那些制造会计假帐的犯罪公司毕竟还是少数,大多数上市公司还是可以值得信任的,他们的财务报表也都采用合理的会计准则。对于公司业绩的好坏,媒体的报道很容易使得投资者从一个极端走向另一个极端。然而,明智的投资者往往是先掌握事实,然后再作出决定。

投资者只要仔细分析各种财务报表,往往可以发现一些有用的信息。公司的财务报表包括收入和现金流量报表,以及资产负债表。当公司宣布季度业绩时,一般投资者往往只注重销售收入和利润这些表面的数据。如果投资者能够结合资产负债表和现金流量报表做进一步的分析,可以更加深入地了解公司的经营状况。比如,投资者应该特别注意应收款项和库存的情况,即使公司的销售收入增加,但是如果应收款项的增长速度,远远大于销售收入的增长速度,这就说明公司有可能面临销售方面和财务控制方面的问题。这时候,即使从帐面上看,公司盈利增加了,投资者也应该变得十分谨慎。库存的情况也是如此。当帐面上公司销售收入和盈利都有所增加,但如果公司的库存增长得更快,那么说明公司有可能面临销售和生产控制方面的压力,尤其是,当整体行业环境发生变化,这就更是一个危险的信号。此外,资产负债表上,债务所占的比重也能事先反应出一些潜在的问题,如果公司并没有明确制定新的业务扩充计划或财务计划,但债务所占的比重却突然增加许多,那么投资者则应该仔细考虑自己的投资了。

另一方面,尽管财务报表符合美国现有的会计准则,即“普遍接受的会计准则”(GAAP),这也并不意味着所有的财务报表就没有任何问题。实际上,上市公司的管理当局在处理许多会计项目时有很大的自主性,也就说, 在现有的会计准则下, 公司管理当局有一定的自由可以管理公司的业绩。常见的公司业绩会计管理做法包括:使用较为宽松的会计估算方法和原则;利用一次性业务产生利润;将属于未来的收入算成当前的收入;过分低估未来的支出;过早地采用新的会计标准;减少可控成本;改变传统的做法,将费用转化成资产;在实施新的战略后,依然利用旧的数据进行预测;投资之后, 很快作为坏帐被冲销;等等。这些做法可能都是符合现有的会计准则的,但是这些做法有时则可能预示公司存在潜在的问题,投资者应该善于分辨哪些做法符合会计正常的要求,哪些可能会导致严重的问题,如果发现问题,投资者就应该采取非常谨慎的态度。

在分析公司的财务报表时,投资者还应该特别注意帐面以外的一些会计项目。比较常见的帐面以外的项目包括运营租约,养老金计划,支付给公司管理人员的期权, 帐外合作项目,尚待解决的法律官司,库存的记帐方式不同产生的预留帐目,应收款项坏帐准备金等。根据现有的会计准则, 这些项目可以不被包括在正式的财务报表中,而只需公布在会计报表的注释中。然而, 这些项目都可能构成公司的实际成本或债务,从而对公司的业绩和债务状况产生影响。例如,支付给管理人员的期权,在兑现之后,对公司现有的股票价格具有很大的稀释作用,对现有的股票持有者构成实际成本,如果将这种成本包括进去,公司每股的业绩结果会大不一样。例如, EBAY 如果将期权成本包括在内,每股业绩就会从现有的每股0.19美元的盈利降低为每股0.36美元的亏损。期权的会计处理也是美国安龙和世界通讯的会计丑闻引起人们关注的问题之一, 美国的会计制度是否会改变期权的会计处理方法,现正拭目以待。各种帐外项目的分析,有助于投资者了解公司实际的业绩和债务情况,做合理的横向比较,并对公司的价值做出适当的评估。

实际上,公司的财务报表在真正出现问题之前,通常会有危险的信号出现。常见的危险信号包括:(1)公司的增长速度快于行业的增长速度。(2)公司经常进行兼并活动。(3)公司曾经利用会计方法达到利润目标。(4)公司在快速增长时出现失控。(5)公司管理阶层以牺牲公司业务的其他方面去满足利润目标。(6)公司的表现几乎完美。一旦发现这些危险的信号,投资者就应该十分谨慎地对待公司的会计报表,包括各种财务报表的注释,要进行仔细的分析和对比,尤其是要仔细分析长时间范围内的公司财务的发展趋势,避免先入为主的偏见。同时,投资者还要特别注意财务报表以外的许多重要因素,如行业内竞争对手的情况,宏观经济环境,公司管理当局的诚信度等。只有做全面的分析,才有助于发现潜在的财务问题。在许多情况下,财务报表本身也许没有显示任何问题,但是,如果投资者能够特别重视各种外在的危险信号,对有疑问的公司采取谨慎的态度,那么也有助于避免重大的投资错误。

总之,笔者相信,通过全面的财务分析,并且特别注意各种外部的危险信号,非常重要。一旦发现财务问题,投资者就应该做深入和具体的分析,区别正常的做法和潜在的问题。对于帐面以外的许多会计项目尤其要小心,如果公司的业绩质量下降或者存在潜在的财务问题,投资者就应该变得非常谨慎,并重新考虑自己以往的投资决策。财务分析的重点和难点是要评估各种长期因素的影响,而许多因素可能超出财务报表本身的范围,所以,投资者在进行财务分析时,要有更加宽阔的视野,这也是美国的会计丑闻提供的深刻教训。

1. 该文最初由"大中报"发表。

2. 作者吴明远,系加拿大汇丰证券有限公司投资顾问,加拿大投资经理,加拿大西安大略大学工商管理硕士,南开大学经济学博士。电话:416-756-2298。

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