中国加息再释紧缩信号全球股市地震

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来源：多维社
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记者章祈综合报导/对于今年最后一个季度的金融市场来说，中国政府9年来的首次加息可谓是“一石激起千层浪”，不仅使得国内股市下挫，也引发全球股市的大地震，还刺激了债市和期市的敏感神经，整个外汇市场方寸大乱，如此强烈的连锁反应史无前例。

中国青年报报导，尽管有关加息的传闻由来已久、加息幅度也小于市场预期，可加息一旦变成活生生的现实，所制造的“牵一发而动全身”的轰动效应还是远远超出了人们的心理预期，甚至一些专业人士都不禁感慨，对加息引起国内金融市场的动汤虽早有准备，但能掷地有声地震得全球市场脸色大变，的确有些始料不及。

报导说，中国宣布加息政策后，引起上海民众定期存款或续期定存的效应，再加上避免贷款利息增加决定提前还款的民众，把银行挤得水泄不通。许多人忙着去银行办定期存款，或将已到期的定存续期。同时，也有很多市民打听提前还清房屋贷款的手续，避免因加息政策支付更多贷款利息。

股票市场是第一个遭受加息打压的领域，利率升股市跌的传统模式继续发挥著作用。香港股市对于加息的反应最为迅速，10月29日关于加息的新闻一亮相，香港恒生指数就低开86点，全天下跌58.49点。其中，地产股和原材料股成为重灾区，内地地产股首创置业跌10.12%、中国海外跌6.08%，原材料股中国铝业、江西铜、马鞍山钢铁、重庆钢铁的个股跌幅都超过了5%，而受惠的中国人寿等几家保险股则出现一定的涨幅。

美国股市也闻风而动，道琼斯工业指数在29日开盘就下挫30.97点，标准普尔500指数下跌2.55,纳斯达克商品指数下跌4.20点。因预期来自中国的商品需求可能减缓，一些向中国出售原料的企业股应声下跌。日本股市同样是开盘下跌，钢铁类和航运类股票遭到抛压。至收盘时，日经平均指数全日下跌了82点。伦敦市场的FTSE100指数也随即下跌了15点。

由于基准利率的上升必然引致债券市场收益率的全面上扬,所以与股市相比，债市受到加息的冲击似乎更加剧烈。在国内债市出现地震的同时，美国和欧洲等地的债券市场也因中国加息的突袭而大乱。美国投资者对于债券走势出现分歧，在中国加息消息刚公布的时候，一些投资者开始抛售公债,认为中国加息将导致国内需求成长放缓,会导致油价和其他商品价格下滑，这虽对美国等其他国家有益,但也可能会促使美国再次升息。

本已处于颓势的欧元债市在中国加息的影响下，面临着更大的抛售压力。一些两年期和五年期公债的收益率已经创出了三周来的新纪录。

期货市场最为敏感的铜、铝等金属期货品种出现了大跌，几乎在加息消息公布的同时，伦敦金属交易所的基本金属期货（LME）就纷纷上演“高台跳水”，其中LME3月铜价反应最为明显，盘中一度大幅下挫70美元，跌幅达2.43%。有分析称，对国内空调、汽车、电力电缆等行业制造商来说，贷款利率的提高，会令其生产成本上升，对铜等金属的需求将减缓。同时，加息可有效控制固定资产及房地产投资过热现象，就是投资过热才导致了铜、铝、钢材等原材料的需求旺盛和价格上涨。

国际期货市场之所以如此敏感，是因为中国已经成为全球的消费大户。据估计，中国至少消费了全球铜产量的26%，显然，中国在国际金属期货市场的地位举足轻重，LME基本金属价格的应声大跌也就在所难免了。与此同时，中国是美国大豆的头号买家，自去年底以来也采购了大量的美国小麦。所以，美国担心中国加息会造成农产品进口需求的减缓，芝加哥期货交易所在周四开盘后，小麦和大豆期货价格也出现了下跌。

加息引发汇市的剧烈震荡是最让人意外的。10月29日亚洲汇市早盘中，市场就出现了异动，先是美元兑各主要货币一度上涨，但之后又延续了近期的跌势。有汇市分析师认为，可能市场对于加息的第一反应是：加息将导致中国经济增长放缓，从而减少对原油和各种基本商品的需求，这会缓解美国经济承受的压力，进而激励了美元的短时间走强；但也有相反的看法，认为从长远来看，中国加息或许还会加重美元的负面影响，所以美元的涨势没能持续下去。

由于美元一度上涨，投机人便迅速加入抛售“非美”的行列，“非美”的瞬间大跌则成为市场对于中国加息的过激反应。尽管几乎所有分析师都明确表示，中国加息不会改变汇市整体走势，但当时市场的突然变盘还是让许多人心惊肉跳。目前全球金融市场密切关注的是，中国是否会在近期再度出台加息政策，据此再来判断市场下一步的发展方向。

法新社报导，分析家说，中国意外决定升息或许将无法缓和投资失控与物价飙涨等现象，可能很快就必须采取更严格的措施。同时，此举或许甚至会迫使中国着手改变其固定货币体系，这也是中国的贸易伙伴在应付中国大量廉价出口产品的同时，对中国的迫切要求。

新加坡研究机构IDEAglobal分析师凯恩兹说：“除非通货膨胀趋缓，否则中国可能将再度升息，时间或许就在明年初。”就在中国宣布升息不到一周前，中国政府公布第三季数据，显示中国在实质缓和经济发展上所做出的努力，并未获得预期效果。

在七月到九月的第三季，中国整体经济成长率达百分之九点一，依大部分国家的标准，这样的成长速度简直让人眼花撩乱，但更令人忧心的是，上个月的通货膨胀率达百分之五点二，这实际上意味着真正的利率是零。

相关人士说，中国这次加息虽然幅度不大，但这是近10年来首次上调银行利率，不仅会对各行业产生影响，也对人们的心理有所冲击。就外汇政策变动而言，由于加息造成人民币和美元之间息差加大，从技术上分析，增强了对国际热钱的吸引力。目前中国外汇储备已经超过了4700亿美元，如何进一步抑制热钱的涌入，减少人民币升值压力，这是中国加息后所要面对的一个问题。

摩根富林明全球α基金经理人戴慕浩表示，中国升息一直是市场讨论焦点之一，虽然这次的行动时机让人意外，但若采温和升息之步调对通膨控制、抑制过热投资都将有所帮助，朝向更好管理金融机构和宏观经济目标发展，协助国内经济降温但同时不拖累全球经济增长。

由于先前中国宏观调控对民间企业信贷紧缩，造成资金流往“黑市”借钱现象，打破宏观调控部署，将过热投资重新推向高峰的风险，中国的升息行动，应有助减少资金流往银行体系外的情形，并将实质存款利率脱离负利率水位、和抑制通膨，预期中国透过升息的市场导向政策工具，减少透过行政控制的紧缩方式，将有助经济正面发展、并降低经济中期风险。

目前多数评论认为人行未来1年将再升3-4码，视CPI回落速度及其他经济指标变化而定，券商多预期未来CPI会降至3-4%内，1年期存款利率会升至3%以上，JF怡富资产管理认为，中国政府未来还可能升息，但仍以不冲击就业市场成长和经济发展为首要，其次才是通膨控制，所以未来调高利率脚步将会采循序渐进方式，市场预期1年期贷款利率在1年后可能会攀升至6%以上。

至于升息后对当地投资活动影响，目前市场观察重点为政府放宽行政控管后，采取市场手段的升息调节，对于贷款额度的控管是否逐渐放松，其次是升息一码对短期实质影响大小。

摩根富林明全球α基金经理人戴慕浩分析，如果中国没有接着立即调高1-2码，厂商对资金成本上涨0.25-0.5%的感觉应不是太大，但可能会抑制对地产、营建和汽车产业需求，相关产业的负面影响较深。

至于明年上半年要观察重点仍是投资增长放缓程度，尽管中国可能对批地等政策的管制会逐渐放缓，但今年的批地及新增投资案已有减少，加上开始一轮升息的循环，使得进口成长是否持续放缓为观察重点，目前市场认为中国经济会先降温一段时间后，政府在实施连串激励政策。

9月初市场原预期中国16中全会后可能放宽汇率政策，因此引发第一波人民币升值预期，加上各国官员多次明确期望中国放宽人民币汇价，且中国经济数据呈现软着陆迹象，近日人民币再度出现升值预期，也增加其他亚洲货币走升压力，但中国政府应不会如市场期待般快速放手让人民币升值，从中国升息举措时机出乎市场预期可知。

不过，人民币长线升值走势不变，JF怡富资产管理集团预料中国政府中长线将对汇率进行调整，先放宽汇率浮动区间，明年才会有实质让人民币升值的动作，和人民币连动性高的亚洲货币也可能走强，吸引外资再度流入亚洲，有利当地资本市场的活络。届时将会引发另一波热钱资金涌入亚洲的泡沫经济。

JF怡富资产管理建议，有监于中国升息短线会影响全球市场心理面，尤其调高贷款利率将进一步影响原物料需求，钢铁、原油和金属矿等产业最受冲击，预料相关股价会面临另一波修正，所以建议采取更偏重防御的投资策略，降低景气循环、能源和能源和原物料相关类股比重，加码电信类股和寿险类股。

至于亚洲股市布局方面，短线走势可能较受影响，但以目前市场多偏正向解读以及原物料类股先前已开始回档修正，股市重挫压力不大，建议可续抱或透过全球型基金投资分散区域风险。