[原创]年回报3.64%: 贷款投资的盈亏平衡点

杨森

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年回报3.64%: 贷款投资的盈亏平衡点


作者：杨森，York大学金融MBA, 专业理财顾问   

很多中高收入者都意识到了借钱投资的好处：长期回报大于利息成本、投资利息的抵税功能以及复利的强大时间效应。在笔者的工作实践中，国人同胞的思维模式一般是这样的：天下没有免费的午餐，既然这么好的办法，为什么我的邻居查理张没做呢？而查理张这时也在暗自思忖：借钱投资？我的隔壁皮特王那么精明也没见他有什么动静，其中风险一定很大。

“生于忧患，死于安乐”, 风险意识强是没错的。但关键是不仅意识到风险，还要知道这个风险有多大，即量化风险。好在咱们中国人计算能力超强，用一个数学模型解释一下贷款投资的风险再明白不过了。只要您稍有金融常识、家里电脑装了Excel（正版盗版都行）或者有一个金融计算器就足够了。在这个模型中需要设定五个参数：投资期间边际税率、取钱时的边际税率、贷款额、投资期限和贷款利息。举例说明：刘先生贷款10万，现在边际税率31.15% （年收入$50,000），投资十年，之后退休边际税率降为21.3% (年收入$30,000)，贷款利息6%。那么从这个例子我们能得出关于风险的什么结论呢？

（一）借钱投资的盈亏平衡点：年回报3.64%
通过计算，我们可以发现在这十年里，如果刘先生的年复利回报只有3.64%，那么10年后他的税前所得为$165,048, 扣除$4,937的税项及$100,000的本金，刘先生净得$60,111。相当于他每年付出了$6,000的利息，十年后仅仅拿回了老本，这6万成本赤条条来去无牵挂只是潇洒走了一回，没有为刘先生创造任何价值。

可能稍有投资意识的同志马上会反应过来：不对，虽然表面看是不赔不赚，但即使这每年6000大洋放在定期存款十年也会有相当的回报啊? Bingo，恭喜你答对了。这个模型确实没有考虑机会成本。我们这里只是阐述一个数学结果，有多大可能一个设计合理的投资组合十年的回报率是3.64%呢？但同时，如果你长期投资在定期存款，考虑到税收和通货膨胀，你是铁定输了： 你的钱只是抵消掉通货膨胀而已, 没有购买力的增值。

（二）第二个临界点：利用RRSP和借钱投资的回报率相等:  年回报5.29%
如果我们不采用贷款投资模式，而是用这每年$6,000原本支付贷款利息的钱投资在RRSP，我们来算一算，在投资回报达到什么情况下，利用RRSP的模式和借钱投资的税后总回报率一样。大家必须明白，RRSP只是一个账户，投资回报完全取决于投资产品。所以选择RRSP投资、借钱投资或者直接在非注册账户投资只是在投资本金和税务处理方面有区别，但采用的产品可以是完全一样的，例如互惠基金或股票。

在RRSP模式里，我们每年投资$6,000到RRSP里，同时用每年的退税$1,869投资在非注册账户。结果是：在投资年回报5.29%的情况下，RRSP模式和贷款投资税后总回报率一样；当投资回报率超过5.29%后都是贷款投资总回报高。

当投资回报达到5.29%时，十年后RRSP和借钱投资的税后总回报率都达到7.15%, 比投资本身回报率5.29%高出35%。

（三）我们乐观点，如果回报率达到8%呢？
如果以上两种情形发生，估计没人愿意做贷款投资了。我们做一个正常的合理预测：当未来十年回报率达到8%会怎么样？

当投资回报率达到8%，十年后RRSP税后达到$94,588而借钱投资还掉本金税后达到$129,732。RRSP的税后总回报率为9.77%而借钱投资的总回报率达到16.29%， 是投资本身回报率的2倍！为什么呢？因为最开始我们就借用了一个巨大的本金为我们工作，加之时间积累效应，结果一点都不奇怪。

这也给我们一点启示：投资是一个系统工程，不是仅仅看这个基金产品历史回报率是8%而那个基金过往回报率是9%，更重要的是选择一个方案。在以上的方案中，经过杠杆作用，我们把8%的投资回报放大为16.29%，如果仅仅是单纯地选择产品，结果有那么大差异吗？

（四）贷款利息的问题

还有些细心的同志可能会问：贷款成本6%（基础利率）是浮动的，这又有多少风险呢？ 问的好。根据Bank of Canada的数据，过去十年基础利率 (Prime Rate) 最低达3.75% (2004年9月8日)，最高为7.5%（2001年1月17日），十年平均为5.43%。当然，基础利率和互惠基金的回报率一个德行：过去的结果不代表将来的表现，所以信不信就由您啦。

结束语：本文旨在从数学角度说明贷款投资的风险，而无意比较贷款投资和RRSP的优劣。同时提醒：贷款投资只适用于税率较高、现金流稳定、长期投资且有一定风险承受能力的投资者。投资者在做出决定之前需根据自身实际条件来做出判断。

(作者杨森，York大学Schulich商学院金融MBA，加拿大最大投资管理集团Investors Group顾问。理财咨询: 416-508-7636; Email: [email protected], 博客 http://yangsen.51blog.ca ）